全讯网历了数月上涨,低牌号从2014年6月份的低点11.6元/kg 上涨至目前的17.2元/kg,我们预计可能这轮涨价低牌号冲破20元/kg 问题不大。众所周知,取向硅钢下游最大的需求行业为电力变压器,考虑到国内钢厂取向硅钢产能几乎满产且没有新增产能,而国内外尤其是印度出口硅钢需求大幅增加导致取向硅钢供不应求的局面可能将保持较长时间难有改变,我们认为这一成本端的巨大变化对下游电力变压器企业而言挑战与机遇并存,建议从两大角度关注这一变化的积极影响。

成本端关注非晶变压器替代,需求端关注印度电力变压器需求释放。

首先,非晶合金带材成本基本稳定、安泰带材成本继续下降。我们了解到尽管取向硅钢价格大幅上涨,但由于安泰科技产能不断释放,目前国内非晶合金带材价格保持平稳,以日立金属为例,非晶合金带材HB1型号35/kg,含人工和损耗价格42/kg,SI1型号为25/kg,安泰科技带材价格便宜很多,我们估计低型号价格在20/kg 左右甚至更低,目前非晶合金带材的价格相对于取向硅钢而言已经变得十分具有经济性,此外我们了解到今年以来非晶合金变压器企业总体成本尤其是原材料成本保持平稳也可以佐证。

非晶合金变压器替代优势凸显,国网各省网采购量有望逐渐加大。此前,国家电网曾经发文建议各省网公司逐步提升非晶合金变压器对传统硅钢变压器的替代率,该文件中提到对于非经合金变压器能够使用的场合(110kV 及以下,一般在66kV 及以下较为普遍)建议替代率达到60%甚至更高。由于此前取向硅钢价格长期维持低位,导致各省网公司实际执行时效果大打折扣,平均替代率甚至不到15%。我们了解到最新的国网公司文件中再次强调了要在运行检修中加强非经合金变压器使用的通知,通知要求2015年运检中新采购的变压器中非晶变占比要达到60%以上。我们预计2015年国内非晶合金变压器采购有望进一步放量,十分利好国内非晶变厂家。

特高压成本转移影响较小,印度需求端巨大增量关注在当地设厂的国内特高压变压器企业。

由于非晶变对硅钢变的替代只发生在配网侧这类中低电压等级,对于特高压变压器而言尽管仍然必须承受取向硅钢价格的上涨,但由于行业门槛高,厂家产能供应有限,因此国网外,由于我们判断此轮取向硅钢价格大涨主要原因在于印度电力建设需求大增,我们认为尽管变压器出口印度存在高额关税等诸多限制,但在当地设厂的企业能够绕开关税壁垒和贸易保护充分受益印度旺盛的电力市场需求,目前在印度当地设立变压器厂的有特变电工(已投产)和保变电气(建设中),建议积极关注。

非晶变替代利好非晶变龙头,推荐置信电气、北京科锐(停牌)、中机非晶(新三板); 特高压变压器推荐三大龙头,推荐保变电气、特变电工、中国西电。